随着套息交易解除，资金四年来首次做多日圆

　　从某种程度上说，投机性的日元套利交易已经完全解除。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据显示，对冲基金和投机者已经扭转了长期以来的日元空头头寸，自2021年3月以来首次成为日元净多头。

　　最近几周可能发生了很多事情才促成了这一转变——日本强硬的加息、日元买入干预措施，以及本月初美国股市波动达到历史性高点期间出现的避险需求激增——但这一转变是迅速发生的。

　　截至8月13日当周的数据显示，基金持有的净多头头寸略高于2.3万份合约，实际上是对价值20亿美元的人民币的看涨押注。

　　就在7周前，它们的净空头数量达到18.4万份合约。这是他们17年来最大的空头头寸，做空人民币140亿美元。

　　从7月份到本月迄今，看涨势头转变的规模和速度都是历史性的。

　　做空基本上是押注某项资产的价值将会下跌，而做多则是押注其价格将会上涨。

　　荷兰合作银行(Rabobank)的分析师指出，日元是7月份对美元表现最好的10国货币，涨幅超过7%。

　　但随着8月5日的冲击消退，投资者的风险偏好恢复，人民币汇率已开始再次走低。

　　现在的问题是，商品期货交易委员会的基金和更广泛的投机者是否倾向于重返日圆融资套利交易。双方都有令人信服的论据。

　　扩大日圆多头头寸和日圆进一步升值的门槛可能更高。

　　美国经济仍在以不错的速度增长——根据亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型的最新估计，年化增长率为2%——美元的利率和收益率相对于日元的优势仍然很大。

　　尽管近期市场动荡，但从基本面来看，日元“套息”交易(卖出日元，为购买高收益货币或资产提供资金)仍是一种颇具吸引力的策略。

　　高盛(Goldman Sachs)外汇分析师上周五写道:“我们仍然认为，在当前环境下，美元很难大幅或持久地贬值(或看涨日元)。”

　　另一方面，近期的动荡并未完全被抛诸脑后，波动性可能在一段时间内仍高于8月5日之前的水平。

　　这对依赖于低而稳定的波动率的套息交易不利。

　　美元/日圆一周至六个月隐含波动率指标均走高，尤其是离曲线更远的地方。

　　在投机者考虑再次做空日元之前，可能要等到波动性出现更有意义的下降。

　　周五公布的数据预计将显示，日本上个月的通胀率攀升至2.7%，为2月份以来的最高水平，这可能会促使日本央行(Bank of Japan)继续收紧政策。

　　与此同时，美联储(fed)即将开始降息。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)外汇策略团队上周五写道:“尽管(美元兑日元)利差仍将保持吸引力，但危险在于，我们已经进入了一个更持续波动的时期，这将鼓励在未来几个月进一步平仓日元利差头寸。”——路透社

　　杰米·麦吉弗是路透社的专栏作家。这里表达的观点是作者自己的。

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